隨著收購要約接近尾聲，白電巨頭美的集團（000333.SZ）持有德國機器人公司（KUKA）的股份已超過七成。7月15日晚間，美的集團宣布， 截至北京時間2016年7月14日24時，接受本次要約收購的股份，已約占庫卡集團已發行股本的62.88%。至此，美的持有的庫卡集團股份將達到 76.38%。

伴隨著將更多的股份收入囊中，美的承擔的資金壓力顯然也日益增加。而美的為何又要溢價超過30%來買庫卡？

持股已超七成

不到一個月的時間，美的持有庫卡的股份迅速增加。

其中，僅在7月14日一天，美的就拿到了超過6%的庫卡股份。

目前美的拿到的庫卡股份，是其之前預計的30%最低目標的兩倍還多。

今年5月18日，美的集團宣布，擬以每股115歐元的價格要約收購庫卡，收購目標是持股30%及以上。6月16日，美的正式向庫卡的股東發出收購要約。

美的此前早已對庫卡有意。

早在去年8月，美的集團就通過MECCA在二級市場上直接買入了庫卡約5.4%的股份；今年2月，MECCA的持股比例增加至10.2%；在本次要約收購之前，MECCA已經獲得庫卡13.5%的股份，成為庫卡第二大股東。

美 的收購方案隨即引發德國政界對有關核心技術外流的擔心。但值得關注的是，庫卡首席執行官蒂爾·勞伊特（Till Reuter）在7月14日對外媒表示，向美的出售公司的交易不會面臨監管障礙。他強調，既不會被德國監管機構根據對外貿易法律叫停，也不會被美國監管機 構以國家安全為由叫停。

勞伊特同時還表示，即使美的把持股比例提升到逾90%，他也會支持這一交易，因為投資者協議給予庫卡很大的靈活性，將公司總部、工廠留在德國，并保留在德國工作崗位。

此前發布的收購要約顯示，庫卡集團在2015財年底共有員工 12300人， 合并收入約達 30億歐元。

錢從哪兒來

隨著收到的股份日益增多，美的需要付出的收購金額也日益增加。

這筆支出對美的來說并不算小。即便是美的持有的庫卡股份不再繼續增加，214億元人民幣的支出，也超過其2015年全年的凈利潤。

美的集團2015 年年報顯示，其當期實現營業收入1384.41億元，同比減少2.28%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤127.07億元，同比增長20.99%。

但財報顯示，美的的現金流還較為充裕。2016年Q1財報顯示，其當期經營活動產生的現金流凈額為65.95億元，同比增加163.94%。此外，美的在2015年全年產生的現金流凈額則達到267.64億元人民幣。

而為了收購庫卡，美的也尋求了向銀行貸款的模式。

收購要約顯示，2016 年6月2 日，MECCA向中國工商銀行（歐洲）有限公司巴黎分行和中國工商銀行法蘭克福分行簽訂了一份融資協議。

雖然并沒有顯示此次融資額度，但收購要約顯示，由于收購人獲得的貸款及其在《貸款協議》項下承擔的還款義務，收購人增加了 42.19億歐元的負債。而美的集團的資產負債表總額將從181.65億歐元增至237.71億歐元，增額約為 56.05億歐元（約417億元人民幣）。負債增加約31%。

但美的近期的支出遠不止庫卡一項。在今年上半年，包括庫卡在內，美的已經有了三項并購。

2016 年6月30日，美的與日本東芝公司完成股份交割。美的以514億日元（約合32億元人民幣）的價格，獲得了東芝白電業務80.1%的股權。同時，美的還獲 得了40年的東芝品牌在全球的授權以及超過5000項與東芝白色家電相關的專利。而早在6月21日，美的與意大利著名的中央空調企業Clivet正式簽署 協議，收購Clivet80%的股權。但美的并未向外披露收購金額。

為何溢價也要收購

美的能拿到超過七成的庫卡股份，除了對庫卡做出了各種慷慨承諾外，還源于其給出的慷慨價格。

在美的宣布意圖收購庫卡的前一天，庫卡的收盤價為84.41歐元。115歐元/股的價格，意味著溢價幅度高達 36.2%。而相比德國相關證券法案規定的 90歐元/股的庫卡股份最低收購價格，115歐元/股的價格，也意味著溢價約 27.8%。

據記者了解，美的收購讓庫卡原大股東福伊特對庫卡的投資翻了一倍還多。公告顯示，出售股份將讓福伊特獲得大約12億歐元的收入。而據記者了解，福伊特集團在2014年年底進入庫卡，當時庫卡的股價約為50歐元/股。

公開資料顯示，庫卡是全球領先的機器人開發、制造供應商，與ABB、發那科、安川等工業機器人巨頭齊名。數據顯示，庫卡集團2014年度、2015年度分別 實現銷售收入20.96億歐元、29.66億歐元，歸母凈利潤分別為6810萬歐元和8680萬歐元（約7.43億元人民幣）。

除此之外，值得關注的是，若按照2015年數據計算，庫卡集團凈利潤率約為3%。按照美的2016年Q1財報數據，當期營收為383.42億元人民幣，公司股東的凈利潤為39.07億元，凈利潤率約為10%左右。

如果按照庫卡在2015年實現約7.43億元人民幣的凈利潤來看，美的高達300億的收購價出手闊綽。在業內看來，庫卡在機器人領域的領先技術，被認為是美的如此高溢價收購的原因。

除此之外，有聲音指出，美的收購庫卡是為了在中國打開更多的市場。美的發布的戰略計劃顯示，將擴大庫卡產品在中國的供應，滿足中國機器人市場的潛在需求。此外，美的在供應鏈和分銷層面，為庫卡在中國的制造活動提供支持。

根據美的確定的戰略計劃，庫卡有可能在2020 年之前，超額完成其設定的實現40億-45 億歐元收入的宏偉目標，而其中有10億歐元的收入預計將來自中國市場。

有業內人士對記者表示，美的出價高或不高現在難以判斷。但庫卡對美的提出的雙智戰略十分重要。目前國內機器人市場潛力巨大。收購庫卡除了能夠提升美的自身的制造能力，更重要的是能使美的躋身機器人產業的前列。

而資深家電觀察人士劉步塵則認為，庫卡、東芝白電業務、Clivet中央空調業務，三塊業務貢獻的營收增量，再加上美的既有業務板塊實現的增量，預計2016年美的集團營收將猛增至1800億-1900億元。